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晶盛機電(300316)深度:受益光伏單晶硅新勢力擴產、半導體硅片設備國產化

時間: 2019-11-20 | 編輯: 65 | 閱讀:65次

投資邏輯:

    單晶硅生長設備龍頭,受益下游光伏單晶硅大擴產、 半導體硅片設備國產化國內單晶爐龍頭,用于光伏、半導體集成電路行業。 2015-2018 年,公司收入、 凈利潤復合增速達 62%、 77%,主要受益于單晶硅快速發展。

    光伏平價上網臨近, 單晶硅新一輪擴產潮臨近,單晶爐設備需求旺盛

    國內光伏產業鏈各環節(包括光伏設備)市場占有率多年位居全球首位。 2018 年“531”光伏新政后,光伏行業發展節奏有所調整,加速光伏成本下降。 2019 年光伏平價上網臨近,海外需求大增, 光伏行業逐步回暖。

      隨著近年來單晶相比多晶效率和性價比優勢的持續擴大,單晶市場份額顯著快速提升, 2018 年單晶份額超過 40%,運放積分電路,預計 2020 年即將達到 70%,明確的技術路線趨勢正驅動存量和新進企業加速擴產單晶硅產能。

    預計 2019-2021 年單晶爐市場需求 114 億元, 公司單晶爐復合增速約 23%

    建立單晶擴產模型,分別在樂觀/中性/悲觀情景下對單晶爐需求進行測算。 考慮單爐產能提升和硅片薄片化的影響, 未來 3 年單晶爐市場空間達114 億元(中性)。 疊加配套設備及舊爐改造需求,未來 3 年公司光伏設備累計訂單量達 80 億, 單晶爐業務收入復合增速有望達 23%。

    綁定中環股份, 半導體設備訂單獲重大進展,未來有望獲得更大突破

    2018-2020 年, 我們測算硅片廠擴產帶來的半導體設備市場空間約 170億元, 其中半導體單晶爐市場空間達 41 億元。

      公司于 2017 年 10 月參與組建中環“集成電路用大硅片生產與制造項目”。 2018 年公司新簽半導體設備訂單超過 5 億元。 我們測算中環領先一期8 英寸硅片二次招標的設備訂單額達 7~8 億元,后續訂單有望持續。

      公司半導體領域的全自動硅片拋光機、雙面研磨機等新產品也加速推向市場。公司未來有望成長為半導體硅片設備龍頭。

      投資建議

    預計 2019-2021 年凈利潤 6.6/8.7/10.8 億元,行程開關型號, 同比增長 14%/31%/24%,EPS 為 0.52/0.67/0.84 元, 對應 PE 為 26/20/16 倍。 根據分部估值, 合理市值 206 億元, 6-12 月目標價 16 元。首次覆蓋, 給予“買入”評級。

      風險提示

    光伏行業政策風險; 硅片價格下跌導致下游光伏單晶硅擴產低于預期風險;半導體設備能否順利交付、獲得持續訂單的風險。

文章標題: 晶盛機電(300316)深度:受益光伏單晶硅新勢力擴產、半導體硅片設備國產化
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